海通国际证券集团有限公司Yijie Wu,Xianlong Chen,Jiayao Gan,Manqi Wang近期对海南矿业进行研究并发布了研究报告《海南矿业：“铁矿石+油气+锂”三轮驱动，海外布局再下一城》，本报告对海南矿业给出增持评级，认为其目标价位为8.32元，当前股价为7.82元，预期上涨幅度为6.39%。
海南矿业(601969)
投资要点：
聚焦战略型资源，品种布局多元化。公司多年深耕铁矿石采选业务，于2019年完成主营业务由单一铁矿石到“铁矿石+油气”的业务布局。公司2021年开始布局新能源产业链，积极推进2万吨氢氧化锂项目(一期)建设，并于2023年11月完成非洲Bougouni锂矿收购，标志着公司在以锂资源为主的新能源赛道的产业布局正式落地，公司“铁矿石+油气+新能源”三个主赛道完成布局。通过聚焦战略性资源、跨周期品种布局，提升了公司的盈利能力，构筑公司业绩安全垫。
全面要约收购Tethys Oil，增储增产潜力巨大。洛克石油拟全面要约收购TethysOil AB，该公司地处重要的产油国阿曼。2024年上半年，洛克石油在产区块(3&4区块油田)平均日权益产量约为7860万桶。本次交易完成后，洛克石油的原油2P净权益储量将提升123%。3&4区块是产量基础，后续三年有望保持年产量约300万桶。剩余三个勘探区块(56、49和58区块)仍处于评价工作阶段，转开发后将进入20年的生产期，远景资源量可观。
税收政策改善业绩，铁矿技改降本增效。公司地处海南自贸港，自2021开始减按15%缴纳企业所得税，个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征，公司氢氧化锂项目在海南自贸港将享受到进口生产原辅料免征进口关税、出口环节增值税的税收优惠政策，增强盈利能力。石碌铁矿石悬浮磁化焙烧技术改造项目一标段焙烧炉系统于2023年10月成功点火烘炉，二标段已完成预选过滤车间等相关设备安装及调试，项目整体进度完成约90%。磁化焙烧项目实施并达产后，铁精粉品位将提高到65%以上，铁金属回收率将由60%提高至85%，产品质量及资源综合利用水平显著提升。
新能源上游项目持续推进，打造新的盈利增长点。1)2万吨氢氧化锂(一期)建设项目，公司预计于2024年底建成投产。2)Bougouni锂矿建设项目，预计2024年底完成Ngoualana矿区重介质选矿(DMS)建设，完成土建安装联合体组建和进厂道路建设，力争实现年内投产。项目建成投产后，公司将跻身国内少数具备自有优质矿山与高品质先进加工产线一体化优势的锂资源上游企业，打造新的盈利增长点。
盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.57亿元、7.53亿元、8.82亿元，EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元，参考可比公司估值水平，考虑到公司持续外延并购增长潜力，给予其24年26倍PE，对应目标价8.32元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期，油气价格大幅波动，项目建设不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券唐川林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.88亿，根据现价换算的预测PE为17.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.9。
本次交易系根据一般商业及行业惯例达成，交易条款是公平合理的，有助于公司补充支线飞机运力，丰富和拓展公司航线网络，特别是在新疆及周边地区的国内航线。有助于提升市场竞争力、提高运营效率和服务质量，为旅客提供更多的出行选择，符合公司和全体股东的整体利益。
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